Come le scorte possono trasformarsi in liquidità, migliorare il dialogo con le banche e sostenere la crescita delle imprese
Per molti anni il magazzino è stato considerato una componente inevitabile dell’attività aziendale. Materie prime, semilavorati e prodotti finiti rappresentavano un costo necessario per garantire la continuità della produzione e la capacità di soddisfare le richieste del mercato. Dal punto di vista finanziario, però, il magazzino era visto soprattutto come capitale immobilizzato. Più aumentavano le scorte, maggiore risultava il fabbisogno finanziario dell’impresa. Oggi questa visione sta cambiando profondamente.
L’aumento del costo del denaro, la crescente attenzione delle banche alla qualità del credito, le nuove regole prudenziali e la necessità di utilizzare in modo più efficiente il capitale hanno riportato al centro un concetto tanto semplice quanto rivoluzionario: una parte della liquidità di cui l’impresa ha bisogno potrebbe trovarsi già all’interno dell’azienda, immobilizzata tra gli scaffali del magazzino. Non si tratta semplicemente di ridurre le scorte, ma di valorizzarle finanziariamente senza compromettere la continuità operativa dell’impresa.
È da questa evoluzione che nasce il destocking: non una semplice tecnica di riduzione delle giacenze, ma un nuovo modo di valorizzare il capitale circolante trasformando le scorte in una leva finanziaria.
Il magazzino cambia natura
Per decenni il magazzino è stato gestito quasi esclusivamente dalla produzione e dalla logistica. Oggi entra stabilmente anche nell’agenda del direttore finanziario. Le scorte non rappresentano più soltanto una garanzia di continuità produttiva. Diventano un asset patrimoniale capace di generare liquidità. Il principio è semplice. Ridurre il capitale immobilizzato senza compromettere la capacità produttiva significa migliorare immediatamente la struttura finanziaria dell’impresa. Non si tratta quindi di “svuotare il magazzino”, ma di gestirlo in modo più intelligente. È una differenza sostanziale.
Come nasce un’operazione di destocking
Dietro il termine destocking non si nasconde una semplice riduzione delle giacenze, ma una vera operazione di finanza strutturata che coinvolge impresa, banca, consulenti, periti e, nelle operazioni più evolute, investitori istituzionali. Il primo passaggio consiste nell’analizzare il magazzino. Non tutte le merci possono infatti essere valorizzate finanziariamente. Occorre verificarne la qualità, la rotazione, la fungibilità, il valore di mercato, la tracciabilità e la facilità di realizzo. Vengono quindi individuate le categorie di beni maggiormente idonee a costituire la base dell’operazione. Nella maggior parte delle operazioni intervengono periti indipendenti specializzati nella valutazione delle scorte, chiamati a stimarne il valore di mercato, la commerciabilità, la fungibilità e la stabilità nel tempo. Tale valutazione rappresenta uno degli elementi fondamentali per determinare l’importo massimo finanziabile. Successivamente il finanziatore effettua una vera due diligence. Non viene analizzato soltanto il bilancio aziendale. Si valutano anche l’organizzazione della logistica, i sistemi gestionali, le procedure inventariali, la movimentazione delle merci, la qualità del controllo interno e l’affidabilità delle informazioni contenute nei sistemi ERP aziendali. Il monitoraggio continuo costituisce uno degli elementi più innovativi dell’intera operazione. La garanzia non rimane statica, ma evolve insieme al magazzino, seguendone le trasformazioni, la rotazione e il valore economico nel tempo.
Una volta conclusa questa fase viene costituita la garanzia. Qui entra in gioco uno degli strumenti più innovativi introdotti dal legislatore italiano: il pegno non possessorio. A differenza del pegno tradizionale, l’impresa continua a detenere fisicamente le merci, può trasformarle, venderle e sostituirle durante il normale ciclo produttivo, mentre il finanziatore mantiene una garanzia reale sui beni o su quelli che progressivamente li sostituiscono. È questo meccanismo che rende possibile finanziare il magazzino senza bloccare l’attività produttiva.
Definito il valore delle scorte, il finanziatore stabilisce il Loan to Value (LTV), cioè la percentuale finanziabile del loro valore. Normalmente non viene finanziato l’intero importo del magazzino, ma una quota prudenziale che tiene conto della tipologia delle merci, della loro volatilità e della facilità di realizzo in caso di necessità. L’operazione non termina con l’erogazione della liquidità. Anzi. È proprio da questo momento che inizia una fase fondamentale. Attraverso controlli periodici, inventari fisici, sistemi digitali di tracciamento, RFID, barcode e piattaforme ERP integrate, il finanziatore verifica costantemente che il valore del magazzino rimanga coerente con quello posto a garanzia. È questo monitoraggio continuo che rende il destocking uno strumento moderno e dinamico.
Il processo può essere sintetizzato nelle principali fasi illustrate nella Tavola seguente, che evidenzia come un’operazione di destocking coinvolga competenze finanziarie, giuridiche, logistiche e tecnologiche.
Le principali fasi di un’operazione di destocking
| Fase | Contenuto |
| 1. Analisi del magazzino | Valutazione qualitativa e quantitativa delle scorte, della loro rotazione, commerciabilità e valore economico. |
| 2. Perizia indipendente | Stima del valore delle merci e individuazione delle attività finanziabili. |
| 3. Due diligence | Analisi economica, giuridica, logistica e dei sistemi gestionali dell’impresa. |
| 4. Costituzione della garanzia | Iscrizione del pegno non possessorio sui beni destinati a garantire il finanziamento. |
| 5. Definizione del Loan to Value (LTV) | Individuazione della percentuale del valore del magazzino finanziabile. |
| 6. Erogazione della liquidità | Concessione della linea di credito o strutturazione dell’operazione finanziaria. |
| 7. Monitoraggio continuo | Controllo periodico delle giacenze e dell’evoluzione del valore del magazzino mediante sistemi digitali e verifiche dedicate. |
| 8. Eventuale cartolarizzazione | Cessione del finanziamento a una società veicolo (SPV) e collocamento presso investitori istituzionali. |
L’evoluzione: dalle banche ai mercati finanziari
Le operazioni più sofisticate prevedono un ulteriore passaggio. I finanziamenti possono infatti essere ceduti a una società veicolo (SPV) nell’ambito di operazioni di cartolarizzazione. Gli investitori acquistano i titoli emessi dalla SPV, mentre i flussi generati dal finanziamento e le garanzie sul magazzino sostengono l’intera struttura finanziaria. Questa evoluzione permette alle banche di liberare capitale regolamentare e di destinare nuove risorse ad ulteriori finanziamenti. In questo modo il rischio viene progressivamente redistribuito tra sistema bancario e investitori istituzionali, ampliando le fonti di finanziamento a disposizione delle imprese e riducendo la dipendenza esclusiva dal credito bancario tradizionale. Il mercato italiano sta iniziando proprio ora a sviluppare queste strutture, grazie alle recenti modifiche normative che hanno aperto la strada alle cartolarizzazioni aventi ad oggetto il capitale circolante e le scorte di magazzino. L’esperienza maturata nei principali mercati internazionali lascia prevedere una progressiva diffusione di queste operazioni anche nel nostro Paese, soprattutto nei settori caratterizzati da un’elevata incidenza del capitale circolante. È un mercato ancora giovane, ma destinato probabilmente a una crescita significativa nei prossimi anni.
I vantaggi per le imprese
I benefici del destocking non si limitano all’ottenimento di nuova liquidità. La riduzione del capitale immobilizzato consente di migliorare la Posizione Finanziaria Netta, ridurre il rapporto PFN/EBITDA, incrementare il DSCR, rafforzare il rating aziendale e migliorare la capacità di accesso al credito. La liquidità liberata può essere destinata a nuovi investimenti, ricerca e sviluppo, acquisizioni, internazionalizzazione o innovazione tecnologica. In sostanza, il magazzino smette di essere un costo finanziario e diventa uno strumento di crescita.
Perché interessa sempre di più alle banche
Anche gli intermediari finanziari guardano con crescente interesse a queste operazioni. Le recenti aggregazioni bancarie stanno modificando profondamente il modello di business del settore. Le grandi operazioni di consolidamento del sistema bancario italiano stanno infatti spingendo gli intermediari verso modelli di allocazione del capitale sempre più efficienti. In questo contesto cresce l’interesse per operazioni nelle quali il rischio possa essere monitorato attraverso attività reali, facilmente identificabili e costantemente valutabili. Le nuove banche dovranno utilizzare il capitale regolamentare in modo sempre più efficiente, migliorare la qualità degli attivi e ottimizzare il rapporto rischio-rendimento. Operazioni di destocking ben strutturate consentono una più efficace gestione del rischio di credito e una migliore allocazione del capitale regolamentare. In questo modo la valutazione del credito si arricchisce di elementi patrimoniali dinamici, affiancando alle tradizionali analisi di bilancio una lettura più ampia del capitale circolante e della capacità organizzativa dell’impresa. In questo modo la valutazione del credito si arricchisce di elementi patrimoniali dinamici, affiancando alle tradizionali analisi di bilancio una lettura più ampia del capitale circolante e della capacità organizzativa dell’impresa. Il finanziamento non viene più valutato esclusivamente attraverso il bilancio. Entrano nella valutazione anche la qualità del magazzino, la rotazione delle scorte, l’organizzazione della supply chain e la capacità dell’impresa di gestire il capitale circolante. È un approccio perfettamente coerente con l’evoluzione del credito bancario.
I benefici del destocking
| Per l’impresa | Per la banca |
| Maggiore liquidità | Migliore gestione del rischio |
| Riduzione PFN | Minore assorbimento di capitale |
| Miglioramento DSCR | Migliore allocazione del capitale regolamentare |
| Maggiore capacità di investimento | Maggiore diversificazione degli impieghi |
| Migliore dialogo con il sistema bancario | Portafogli più efficienti |
| Migliore resilienza finanziaria | Maggiore efficienza nell’utilizzo del capitale regolamentare |
Una leva manageriale prima ancora che finanziaria
Ridurre le scorte non significa semplicemente liberare liquidità. Significa ripensare l’organizzazione aziendale. Il destocking richiede pianificazione, controllo dei processi, analisi della domanda, digitalizzazione della logistica e capacità previsionali. L’intelligenza artificiale, gli analytics, i sistemi ERP evoluti e la manutenzione predittiva stanno rendendo possibile una gestione delle scorte sempre più precisa. Finanza, tecnologia e organizzazione iniziano così a parlare lo stesso linguaggio.
Che il destocking non sia più soltanto un modello teorico lo dimostrano le prime operazioni realizzate sul mercato italiano. Tra queste assume un valore particolarmente significativo quella che ha coinvolto Brazzale, Cassa Depositi e Prestiti e Cherry Bank, destinata a rappresentare un punto di riferimento per l’intero settore.
Dal laboratorio alla realtà. Brazzale: la prima operazione italiana di cartolarizzazione del magazzino
L’operazione, annunciata il 7 luglio 2026, ha visto come protagonisti Cassa Depositi e Prestiti, Cherry Bank e Brazzale S.p.A., storica impresa del settore lattiero-caseario. L’intervento, del valore di 10 milioni di euro, rappresenta la prima applicazione italiana della nuova disciplina sulla cartolarizzazione dei beni di magazzino. L’operazione ha riguardato circa 1.689 tonnellate di formaggio Gran Moravia, il cui valore economico è stato valorizzato prima della conclusione del naturale ciclo di stagionatura, consentendo all’impresa di ottenere liquidità immediata senza interrompere il processo produttivo. La struttura finanziaria supera uno dei principali limiti della finanza tradizionale. In passato il valore economico delle merci presenti in magazzino rimaneva sostanzialmente “congelato” fino alla vendita finale del prodotto. Con il nuovo modello, invece, il magazzino diventa un’attività finanziabile. L’impresa continua a detenere e gestire normalmente le proprie scorte, mentre il valore economico dei beni viene anticipato attraverso una struttura di cartolarizzazione prevista dalla Legge n. 130/1999 sulla cartolarizzazione, come modificata dalla Legge annuale per il mercato e la concorrenza 2025 (Legge n. 34/2026), che ha introdotto la possibilità di realizzare operazioni aventi ad oggetto anche beni mobili iscritti in pubblici registri e beni destinati all’esercizio dell’impresa, ampliando il novero degli attivi suscettibili di cartolarizzazione nell’ambito dell’attività d’impresa, tra cui anche le scorte di magazzino. L’operazione Brazzale non rappresenta soltanto un finanziamento innovativo, ma un vero progetto pilota destinato a essere esteso ad altri comparti produttivi. Secondo i promotori, il modello potrà trovare applicazione in tutti quei settori caratterizzati da consistenti giacenze di magazzino, come l’agroalimentare, il vitivinicolo, il manifatturiero, la moda, il farmaceutico e, più in generale, in tutte le filiere nelle quali il valore delle scorte rappresenta una componente significativa del capitale investito. L’obiettivo dichiarato è rendere il destocking uno strumento semplice, ripetibile e scalabile, capace di ampliare la gamma delle soluzioni di finanza alternativa a disposizione delle imprese italiane.
Quando il destocking è realmente conveniente
Non tutte le imprese possono trarre gli stessi benefici da un’operazione di destocking. Lo strumento esprime il proprio massimo potenziale quando ricorrono alcune condizioni organizzative, finanziarie e gestionali:
- il magazzino rappresenta una quota significativa del capitale investito;
- le merci sono facilmente identificabili e valorizzabili;
- la rotazione delle scorte è sufficientemente stabile;
- l’impresa dispone di sistemi gestionali affidabili e di adeguati strumenti di tracciabilità;
- il fabbisogno di capitale circolante limita gli investimenti o la crescita aziendale.
Per molti anni abbiamo pensato che la finanza servisse soprattutto a reperire nuove risorse all’esterno dell’impresa. Il destocking propone invece una prospettiva completamente diversa. Prima di cercare nuovo debito vale la pena chiedersi se una parte della liquidità necessaria non sia già presente all’interno dell’azienda, semplicemente immobilizzata nel capitale circolante. È questa la vera rivoluzione culturale introdotta dal destocking. Il magazzino non rappresenta più una semplice voce dell’attivo patrimoniale. Diventa una risorsa strategica capace di migliorare la competitività dell’impresa, rafforzarne la solidità finanziaria e rendere più efficiente anche il rapporto con il sistema bancario. In un contesto caratterizzato da capitale sempre più costoso, banche più selettive e mercati sempre più competitivi, il destocking non rappresenta soltanto una nuova tecnica finanziaria. Rappresenta un nuovo paradigma gestioniale nel quale finanza, logistica, tecnologia e gestione del rischio convergono verso un unico obiettivo: trasformare risorse apparentemente immobili in valore, crescita e sviluppo. È questo il cambiamento che attende imprese, banche e professionisti della finanza nei prossimi anni.
